报告摘要： -- 历数近50 年的全球经济衰退与危机。 -- 衰退与危机的本质差异：居民部门资产负债表是否恶化。如未恶化，则为周期性的经济衰退；如恶化，则为经济危机，需要通过无风险利率中枢长期下移来不断修复。 -- 对照当下：全球衰退已成定局；全球危机仍缺少证据。 -- 疫情冲击过后，全球大概率重回宽信用周期；全球仍有长期增长动能。 -- 区分危机和衰退的意义：对增长影响的路径不同，对资产定价的影响方式也会有不同。 -- 核心假设风险：主要经济体货币政策超预期；各国财政政策超预期；全球疫情超预期；国际油价超预期。
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